浑水调研挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿浑水研究院市值研究中心雨田
2020年的新冠疫情仍在全球蔓延，实体企业，尤其是纺织行业供需两端经受着前所未有的冲击。在疫情蔓延期间，国内纺织服装类商品的销售在二季度降幅有所恢复，但也难以改变较上年同期大幅下滑的现实。
俗话说，潮水褪后，才知道谁在裸泳。随着各家服装零售类上市公司半年报的陆续披露，我也能看到各家服装企业抵御风险的能力。
8月20日晚，国内男装品牌红豆股份（600400）发布半年报，公司上半年营收为12.23亿，较去年同期仅仅下滑了1.7%。而净利润更是同比增长达到11.54%。这个业绩在服装领手行业可谓是鹤立鸡群。
图一：公司半年报 浑水调研
业绩逆袭的三大推动力：
红豆股份是如何取得业绩逆势上扬的骄人成绩的？带着这个问题，我们不妨用放大镜去找找其中原由：
1. 一方面，红豆股份业绩虽然受疫情严重影响，使得占主导业务的男装上半年收入和毛利率双双有所下滑。但随着疫情在一季度后逐渐消散，公司业务也处在逐步恢复的进程中，这个可以在二季度的收入中得以体现出来，因为相较于一季度，二季度收入降幅已收窄至个位数、出现明显改善。
图二：红豆股份营收环比大幅由负转正 Wind 浑水调研
2. 销售渠道的优化功不可没。红豆股份在实体大受疫情影响之时，深度拓展线上渠道，从传播、导购等环节加强与用户的沟通，门店开展直播带货业务，为消费者提供主动便捷服务的场景。具体来看，该公司以微信小程序为主要线上化运营平台，推进以商品、导购、社群、直播为四大运营抓手的门店在线化模式，优化消费者体验，开展社群运营，最终提升转化和销售。
3. 此外，在2020年2月3日起，红豆股份开始改造现有服装生产线、快速转产防疫物资，并在上半年公司原有服装业务下滑背景下提振了总体业绩，一举实现收入超过3亿元，防疫物资约占上半年营收24%。
而由于抗疫物资的需求旺盛，客户预付款项急剧增加，使得公司经营性现金流量净额为5313万元、同比大幅转正。
由此可见，疫情好转，线上销售和生产抗疫物资这三个因素是营收总额和净利润总额不断攀升的根源，甚至还让公司运营的血液----经营性现金流大幅好转。
相较于同行，红豆股份其他财务数据依旧当仁不让：
自从红豆股份剥离了不赚钱的地产业务，专注核心优势之后，红豆股份的毛利率在过去几年纺织业整体不景气的大环境下，一直稳步上升。而与此同时，在扣除三费之后，公司净利率也是稳定在7%左右的水平，并未受到经济下滑的负面影响。更重要的是，当下半年报的净利率同比已经超过11%，截至目前来看，该增速远超绝大多数同行。可谓是疫情期间逆势上扬的最好证据。
图三：红豆股份的毛利率、净利率与其他同行对比 华西证券研究所 浑水调研
同样的，红豆股份的应收账款的运营一直都不错，应收帐的周转天数在同行中常年名列前茅。此外，公司的库存周转天数也同样亮眼。在2017年重大资产重组之后，红豆股份的库存周转天数常年回归正常，一直保持在45天左右，甩掉同行好几个身位。
图四：红豆股份的应收账运营、库存周转运营水平与其他同行对比 华西证券研究所 浑水调研
公司真金白银回购股票，以显价值投资洼地。
如何衡量未来公司的业绩是否乐观？最直接的一点，就是在当下各种高管趁着牛市天量减持之际，看哪家公司有胆识，有魄力的拿出真金白银去回购自家股票。红豆股份就是其中一家。2020年8月5日公司公告拟以自有资金回购股份，回购金额在2.5亿至5.0亿元，价格上限为5.38元/股，回购期限为2020年8月4日。目前该次回购已届满，公司累计回购总额为3.08亿元，总共回购8687.52 万股、占总股本 3.43%，均价 3.55 元/股。管理层对未来公司业绩继续逆势飘红的信心不言而喻！
因此，从半年报上的数据来看，红豆股份取得当下的成绩实属不易。即便我们把红豆股份放在哀嚎一片的服装行业里，当下业绩也一样抢眼靓丽。随着国内疫情防控进入尾声，公司品牌男装业务有望继续放量。结合公司线上渠道的拓展，未来公司品牌男装业务有望更进一步抢占更大的市场占有率。
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（来源：浑水调研的财富号 2020-08-26 17:58） [点击查看原文]
转载自: 600400股吧 http://600400.h0.cn
公司名称：红豆股份
股票代码：sh600400
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：服饰
所属地区：江苏
公司全称：江苏红豆实业股份有限公司
英文名称：Jiangsu Hongdou Industrial Co.,Ltd
公司简介：红豆股份公司是红豆集团的核心子公司。目前，公司的主营业务为男装的生产与销售。公司男装业务涵盖连锁专卖、电子商务、职业装三大业务板块。以市场需求为导向，确立了重点发展红豆男装连锁专卖业务的战略布局。男装产品包括西服、衬衫、毛衫、T恤、休闲服、裤子等，...
注册资本：23亿
法人代表：戴敏君
总 经 理：王昌辉
董 秘：孟晓平
公司网址：www.hongdou.com.cn
电子信箱：hongdou@hongdou.com
